375 FINANCIACIÓN DEL PROCESO EMPRENDEDOR: PARTICULARIDADES EN LAS NUEVAS INICIATIVAS DE BASE INNOVADORA Jon Hoyos Iruarrizaga jon.hoyos@ehu.es María Saiz Santos maria.saiz@ehu.es Universidad del País Vasco (UPV-EHU) RESUMEN: Considerando la indiscutible relevancia que tiene el acceso a la financiación a lo largo de las primeras etapas del proceso emprendedor, este trabajo intenta aportar respuestas en torno a las especificidades que rodean a las Empresas Nacientes (< 3 meses de vida) de Base Innovadora (ENBI) debido a que, según la literatura, la incertidumbre, el mayor riesgo y la intangibilidad de los activos que atesoran, obstaculizan en gran medida su acceso a la financiación bancaria tradicional. Utilizando una muestra de 80 ENBI y 159 No ENBI españolas, el análisis estadístico realizado permite confirmar que las ENBI requieren de un mayor capital semilla para su constitución, recurren con menor intensidad a fuentes de financiación externas y han recibido o esperan recibir en mayor medida ayudas públicas y financiación procedente de business angels. Por el contrario, no se observan diferencias estadísticamente significativas en la expectativa de recurrir para financiarse a las conocidas como 3Fs (Family, Friends and Fools), a la financiación bancaria y las aportaciones de capital riesgo. PALABAS CLAVE: Empresas Nacientes, innovación, financiación, asimetrías de información, ABSTRACT Considering the undeniable relevance of the access to funding during the early stages of the entrepreneurial process, this paper attempts to provide answers about the specifics surrounding the Innovate-Based Start-Ups (<3 months) (IBSU) because, according to the literature, uncertainty, the greater risk and the intangibility of their assets, hamper their access to traditional bank financing. Using a sample of 80 Spanish IBSU and 159 not IBSU, the statistical analysis confirms that the IBSUs require more seed capital for its establishment, they resort to a lesser extent external funding sources and have received or expect to receive further public aids and funding from business angels. By contrast, no statistically significant differences in their expectation to resort to 3Fs (Family, Friends and Fools), bank financing and venture capital contributions. KEY WORDS: Nascent enterprises, innovation, funding, information asymmetries 1. INTRODUCCIÓN El acceso a los recursos financieros en la cuantía necesaria y en las condiciones de plazo, coste y exigibilidad óptimas, constituye para la mayoría de los expertos una de las principales dificultades a las que se enfrentan las pymes. Por ello, conscientes de su mayor problemática financiera, la literatura académica así como las instituciones públicas han tratado de evidenciar y demostrar esta realidad, poniendo en práctica un conjunto de instrumentos y mecanismos (ayudas gubernamentales, sociedades de garantía recíproca, préstamos participativos, entidades de capital riesgo, etc.) que traten de paliar, o al menos suavizar, tales problemas. En el caso particular de las empresas de reciente creación, estos problemas son aún mayores ya que los instrumentos financieros disponibles no siempre asumen los niveles de riesgo exigidos con asiduidad por las apuestas a medio y largo plazo que son requeridas en el inicio del proceso emprendedor (Blumberg y Letterie, 2008). Así pues, para muchos de los emprendedores que se encuentran en una fase incipiente de su negocio, el acceso a la financiación de su plan de inversión es un verdadero problema, y en muchos casos un auténtico lastre que puede impedir no sólo el crecimiento, la expansión o la consolidación de negocios ya creados, sino el propio nacimiento de nuevas empresas (Cooper et al., 1994; Davila et al., 2003). Sin embargo, y pese a la necesidad existente de esclarecer las especificidades propias que caracterizan la financiación del proceso emprendedor, conocido en terminología anglosajona como start-up financing, la literatura que disponemos es aún escasa, excesivamente generalista y con estudios empíricos limitados geográficamente y con un enfoque preferentemente descriptivo (Cassar, 2004). En este trabajo, prestamos especial atención al colectivo de las Empresas Nacientes de Base Innovadora (ENBI), las cuales padecen una serie de dificultades específicas en el acceso a financiación (Westhead y Storey, 1997), especialmente bancaria, como consecuencia de la incertidumbre y la naturaleza altamente innovadora de