1 Estudo sobre os Níveis de Disclosure Adotados pelas Empresas Brasileiras e seu Impacto no Custo de Capital Autoria: Wilson Toshiro Nakamura, Elizabeth Alves Gomes, Maria Thereza Pompa Antunes, Émerson Fernandes Marçal Resumo O presente trabalho de pesquisa teve por objetivo principal estudar a associação existente entre disclosure e custo de capital próprio das companhias abertas brasileiras. A metodologia estabelecida para testar essa associação foi a do Método dos Mínimos Quadrados Ordinários. Como variável dependente foi adotado o custo de capital e como variáveis explicativas foram analisados três índices de disclosure e 9 variáveis indicativas de tamanho, risco e variabilidade dos resultados. Para o cálculo do custo de capital foram utilizados três modelos: o Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM), o de Dividendos Descontados (MDD) e o de Ohlson e Juettner. Os testes foram efetuados sobre duas amostras não probabilísticas compostas por empresas com ações negociadas na BOVESPA. A primeira amostra contou com 131 empresas de diversos segmentos e a segunda com as empresas que apresentaram relatório para concorrer às premiações do 6º. Prêmio ABRASCA do ano de 2003. Os resultados desta pesquisa evidenciaram que o modelo escolhido para cálculo do custo de capital interfere nos resultados obtidos nos testes empíricos, e que a variável disclosure pode se apresentar significativa em um modelo e não significativa em outro. Esses resultados estão em concordância com os dados obtidos por Botosan (1997). 1. Introdução Freqüentemente, as empresas brasileiras enfrentam o desafio de definir o nível de disclosure adequado de modo a otimizar suas relações com os agentes de mercado, investidores e órgãos reguladores e obter custos adequados de divulgação das informações. O senso comum entre as empresas, agentes do mercado e órgãos reguladores é de que a política de disclosure adotada pelas empresas está diretamente relacionada aos seus custos de financiamento. Diversas pesquisas empíricas foram elaboradas com empresas integrantes dos mercados americano, japonês, suíço e dinamarquês, objetivando comprovar empiricamente essa suposta associação. Porém, no caso do mercado brasileiro, poucas pesquisas foram elaboradas sobre esse tema, até o presente momento. Assim sendo, pretendeu-se estudar a relação existente entre disclosure e custo de capital, no âmbito do mercado de capitais brasileiro, com o intuito de contribuir para uma melhor compreensão dos efeitos dessa associação e auxiliar as empresas nas decisões relacionadas à divulgação de informações ao mercado. 2. Objetivo Este artigo teve como objetivo principal buscar evidências empíricas de que o custo de capital próprio das empresas possui associação negativa com os níveis de disclosure que adotam.