Financial Market Reactions to the Brazilian Central Bank’s Decisions Helder Ferreira de Mendonça Universidade Federal Fluminense Departamento de Economia e-mail: helderfm@hotmail.com Ivando Silva de Faria Universidade Federal Fluminense Departamento de Economia e-mail: i.faria@globo.com Resumo Este artigo analisa a experiência brasileira depois da adoção do regime de metas de inflação no que concerne aos efeitos causados pelas novas práticas de transparência e de comunicação na política monetária. Baseia-se nas metodologias propostas por Cook e Hahn (1989) e Kuttner (2001) e utiliza-se de dados diários de transações do mercado futuro de depósitos interfinanceiros da BMF&BOVESPA para analisar a ocorrência de mudanças na formação de expectativas do mercado financeiro, considerando as ações de política monetária de julho de 1999 a janeiro de 2009. Além da análise para o período total, dois outros períodos são considerados: o “período de maturação” – a primeira fase dos efeitos causados pelo aumento da transparência do banco central; e o “período de sabedoria” – a segunda fase que considera as percepções do mercado financeiro em ambiente de maior transparência. Os resultados indicam que as reações do mercado financeiro em face das mudanças na taxa-meta de juros não são negligenciáveis. Em particular, a redução dos desvios-padrões das estimações no período de sabedoria sugere que o comportamento do Banco Central do Brasil ao longo do tempo aumentou a capacidade dos agentes de mercado de prever as decisões do Comitê de Política Monetária. Palavras-chave: transparência, política monetária, regime de metas de inflação, mercado futuro de depósitos interfinanceiros Abstract This article makes an analysis of the Brazilian experience after the adoption of inflation targeting concerning the effects caused by the new practices of transparency and communication in the monetary policy. Based on methodologies proposed by Cook and Hahn (1989) and Kuttner (2001) and making use of daily data from transactions in the interbank deposit futures market of the Securities, Commodities and Futures Exchange (BMF&BOVESPA), the occurrence of changes in the financial market’s expectation in regard to monetary policy actions from July 1999 to January 2009 is analyzed. Besides the analysis for the whole period, two other periods are considered: the “maturation period” - the first phase of the effects caused by an increase in central bank transparency; and the “wisdom period” - the second phase in the financial market’s perception regarding an environment with more transparency. The findings indicate that the reaction of the financial market to changes in the interest rate target is not negligible. In particular, the fall in the standard errors for estimations in the wisdom period suggests that the Central Bank of Brazil’s behavior over time has increased the capacity of market agents to forecast the Monetary Policy Committee’s decisions. Key words: transparency, monetary policy, inflation targeting, interest deposit futures market Área 3 - JEL classification: E52, E43.