1 Magdalena Frasyniuk-Pietrzyk Wyższa Szkoła Bankowa we Wrocławiu Radosław Pietrzyk Uniwersytet źkonomiczny we Wrocławiu RENTOWNOĝĆ INWESTYCJI NA RYNKU REGULOWANYM I W ALTERNATYWNYM SYSTEMIE OBROTU W POLSCE Słowa kluczoweŚ alternatywny system obrotu, NewConnect 1. Wstęp Zgodnie z zapisami Źyrektywy 2004/39/Wź (MIFIŹ) wielostronne platformy obrotu (MTF) „(…) oznaczają wielostronny system, obsługiwany przez przedsiębiorstwo inwestycyjne lub podmiot gospodarczy, który kojarzy transakcje strony trzeciej w dziedzinie kupna i sprzedaży instrumentów finansowych – w systemie i zgodnie z regułami innymi niż uznaniowe – w sposób skutkujący zawarciem kontraktu zgodnie z przepisami tytułu II”. Polskie prawo [Ustawa z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (Ustawa o obrocie)] definiuje alternatywny system obrotu (ASO) jako „organizowany przez firmę inwestycyjną lub podmiot prowadzący rynek regulowany, poza rynkiem regulowanym, wielostronny system kojarzący oferty kupna i sprzedaży instrumentów finansowych w taki sposób, że do zawarcia transakcji dochodzi w ramach tego systemu, zgodnie z okreĞlonymi zasadamiś nie stanowi alternatywnego systemu obrotu rynek organizowany przez Narodowy Bank Polski, jak również organy publiczne, którym powierzono zarządzanie długiem publicznym lub które uczestniczą w takim zarządzaniu, w tym lokując Ğrodki pochodzące z tego długu”. Na podstawie powyższych aktów prawnych Giełda Papierów WartoĞciowych w Warszawie SA (GPW) uruchomiła w dniu 30 sierpnia 2007 r. nieregulowany rynek NewConnect prowadzony w formule alternatywnego systemu obrotu. Z założenia rynek ten przeznaczony miał być dla małych i Ğrednich spółek pochodzących głównie z branży nowoczesnych technologii o bardzo dużym potencjale wzrostu, które nie spełniają warunków wejĞcia na rynek giełdowy. Rozwiązania prawne, które zostały przyjęte przy tworzeniu ASO w Polsce, bazowały na rozwiązaniach już