REVUE DE L’OFCE ■ 116 ■ JANVIER 2011 Vers une agence européenne de la dette ? Laurent Daniel Pavel Diev La Revue de l’OFCE est ouverte aux chercheurs et à tous les spécialistes en économie et en sociologie. La revue s’assure de la rigueur des propos qui sont tenus mais les jugements et opinions exprimés par les auteurs, y compris quant ils appartiennent à l’OFCE, n’engagent qu’eux-mêmes et non les institutions auxquels ils appartiennent. * Cet article exprime les vues de ses auteurs et en aucun cas celles de la Banque de France. Les auteurs remercient pour leurs critiques constructives Pierre Jaillet, Bruno Cabrillac, Bruno-Philippe Jeudy, David Blache, Gilbert Cette, Laurent Paul, Jean Paul Renne, Ramona Jimborean, Emmanuelle Bierre. Les auteurs remercient Anna Kelber pour sa contribution à l’article. laurent.daniel@banque-france.fr pavel.diev@banque-france.fr Les crises grecque et irlandaise mettent en lumière les lacunes de l’Union économique et monétaire. Nous analysons ici la possibilité d’une émission conjointe de titres de dettes publiques des pays de la zone euro. Le principal objectif d’une telle émission (dont nous appelons l’émetteur l’Agence européenne de la dette) serait de mettre en œuvre un mécanisme efficace de supervision et de coordination des politiques budgétaires, en offrant en plus un mécanisme d’assistance en cas de crise mais aussi une grande liquidité des titres émis, ce qui devrait bénéficier à l’ensemble des pays participants. Plus concrètement, nous analysons un modèle d’une agence qui émettrait des euro-obligations et re-prêterait aux pays participants, et qui serait dotée d’un Fonds de garantie alimenté par les pays les plus risqués, et d’un organe décisionnel – Conseil – qui déterminerait le prix des garanties à payer par les pays moins vertueux. La gouvernance de l’agence devra être indépendante, permettant de relever le prix, de réduire les montants, voire de supprimer l’accès au financement, des pays qui ne suivent pas ses recommandations. Mots-clés : Crise grecque. Crise irlandaise. EFSF. Agence de la dette. Coordination budgétaire. Union économique et monétaire. Taux d’intérêt à long-terme.