SELECCIÓN ESTRATÉGICA DE ACTIVOS EN PORTAFOLIOS INDIVIDUALES: ¿ES EL CAPITAL HUMANO EN ARGENTINA UN ACTIVO POCO CORRELACIONADO CON EL MERCADO? Juan C. Rosiello ESEADE Febrero 2008 RESUMEN Este trabajo analiza la correlación entre las variaciones en el ingreso laboral que consideramos como el capital humano 1 , y el rendimiento del mercado de acciones en la Argentina, para determinar si en este mercado se cumplen los supuestos de independencia entre estas dos variables, tal como lo predicen los trabajos empíricos realizados a la fecha, para el proceso de selección óptima del portafolios de inversores individuales. Para ello se ha tomado el rendimiento del índice MERVAL para representar el rendimiento del mercado de acciones en la Argentina, por un lado, y el nivel de desempleo para representar las variaciones en el nivel del ingreso laboral que consideramos como capital humano, por el otro. Este último se ha desagregado según la edad, el género y el nivel educativo de las personas. Como se demostrará, en un país pequeño con un mercado de capitales pequeño y ciclos macroeconómicos relativamente cortos como sucede en Argentina, existe una considerable correlación entre el rendimiento de las acciones y la tasa de desempleo, haciendo que el capital humano pase a ser un activo riesgoso más junto con las acciones, para ser combinado con el activo libre de riesgo. Esto implicaría que la proporción invertida en acciones para aquellos que tienen un elevado porcentaje de su riqueza en capital humano, debería ser menor que la proporción correspondiente de inversores ubicados en países desarrollados, donde no se detecta la correlación entre las mencionadas variables. JEL Classification: D12; D31; D81; G11 Keywords: Consumer economics, Personal income; Decision making under risk and uncertainty; Portfolio choice. 1 Definimos “capital humano” como el valor presente de los ingresos futuros de un a persona. Página 1