Finance Contrôle Stratégie – Volume 5, N° 4, décembre 2002, p. 79 – 106. L'incidence des LBO sur la politique d'investissement et la gestion opérationnelle des firmes acquises : le cas français Philippe DESBRIERES Université de Bourgogne Alain SCHATT Université de Franche-Comté Classification JEL : G320, L190, L230 Correspondance : Pôle d’économie et de gestion, IAE de Dijon 2, Bd Gabriel, BP 26611, 21066 Dijon Cedex Email : philippe.desbrières@u-bourgogne.fr Résumé : Cet article étudie dans quelle mesure la politique d'investis- sement ainsi que la gestion opéra- tionnelle des firmes françaises repri- ses dans le cadre d'un leveraged buy- out (LBO) peuvent expliquer la dé- gradation de leur surperformance après l'opération. L'étude empirique porte sur 132 LBO réalisés en France de 1989 à 1994. Les résultats obtenus montrent qu'on ne peut expliquer la réduction anormale de la rentabilité économique de ces firmes par un ef- fet mécanique imputable à des surin- vestissements, ni par une dérive de la gestion de leurs actifs et passifs d'ex- ploitation. En revanche, l'augmenta- tion des frais de personnels ainsi que des consommations intermédiaires et/ou des réductions de prix de vente à caractère commercial anormales joueraient un rôle majeur. Mots clés : Leveraged management buy-out – performance – politique d'investissement – gestion opération- nelle. Abstract : In this paper, we study to what extent French LBOs investment policy and operations can explain their overperformance discrepancy. Our empirical study has been carried out on 132 French LBOs between 1989 and 1994. The results show that the abnormal falling of their eco- nomic return cannot be explained nei- ther by overinvestment nor by a lack of efficiency in their working capital management. Nevertheless, abnormal increases in wages, in supplies and/or sales price reductions appear to be preeminent. Key words : Leveraged management buy-out – performance – investment policy – operation.