A Stochastic Dynamic Programming Analysis of Farmland Investment and Financial Management Heman D. Lohano 1 and Robert P. King 2 1 Department of Economics and Finance, Institute of Business Administration, Main Campus, University Road, Karachi 75270, Pakistan (corresponding author: phone: 92-300-304-2034; fax: 92-21-921-5528; e-mail: loha0002@umn.edu). 2 Department of Applied Economics, University of Minnesota, 1994 Buford Avenue, St. Paul, MN (phone: 612-625-1273; fax: 612-625-6245; e-mail: rking@umn.edu). This paper develops a multiperiod investment portfolio model that includes risky farmland, risky and risk-free nonfarm assets, and debt financing on farmland in the presence of transaction costs and credit constraints. The model is formulated as a stochastic continuous-state dynamic programming problem, and is solved numerically for Southwestern Minnesota, USA. Results show that optimal investment decisions are dynamic and take into account the future decisions due to uncertainty, partial irreversibility, and the option to wait. The optimal policy includes ranges of inaction, states where the optimal policy in the current year is to wait. The risk-averse farmer makes a lower investment in risky farmland reflecting risk-avoiding behavior. We find that, in addition to risk aversion, the length of the planning horizon affects risk-avoiding behavior in investment decisions. In contrast to a static model, changes in the riskiness of returns affect optimal investment decisions even when the decision maker is risk neutral. Finally, we find that higher debt financing on farmland is optimal when risky nonfarm assets can be included in the optimal investment portfolio and that the probability of exiting farming increases with the risky nonfarm investment. Dans le pr´ esent article, nous avons ´ elabor´ e un mod` ele de portefeuille multip´ eriode compos´ e d’actifs agricoles risqu´ es (terres), d’actifs non agricoles risqu´ es et sans risque ainsi que de financement par emprunt de terres comprenant des coˆ uts de transaction et des contraintes de cr´ edit. Le mod` ele a ´ et´ e formul´ e comme un probl` eme de programmation dynamique stochastique en temps continu et a ´ et´ e r´ esolu de fac ¸on num´ erique pour le sud-ouest du Minnesota, aux ´ Etats-Unis. Les r´ esultats ont montr´ e que les d´ ecisions optimales d’investissement sont dynamiques et qu’elles tiennent compte des d´ ecisions futures en raison de l’incertitude, de l’irr´ eversibilit´ e partielle et du choix d’attendre. La politique optimale inclut des plages d’inaction et des situations o` u la politique optimale de l’ann´ ee en cours doit attendre. L’agriculteur risquophobe investit peu dans des actifs fonciers risqu´ es ce qui traduit un comportement d’´ evitement des risques. Nous sommes arriv´ es ` a la conclusion que la longueur de l’horizon de planification, en plus de l’aversion pour le risque, influe sur le comportement d’´ evitement des risques au moment de prendre des d´ ecisions d’investissement. Contrairement au mod` ele statique, les changements dans les risques de rendements influent sur les d´ ecisions optimales d’investissement mˆ eme si le d´ ecideur est indiff´ erent au risque. Finalement, nous avons trouv´ e que le financement par emprunt pour des terres agricoles est optimal lorsqu’il est possible d’inclure des actifs non agricoles risqu´ es dans le portefeuille optimal et que la probabilit´ e de quitter l’agriculture augmente en pr´ esence d’investissements non agricoles risqu´ es. Canadian Journal of Agricultural Economics 57 (2009) 575–600 575