SSI2011 特集—人間・社会・自然との調和を目指すシステム・情報技術— 計測自動制御学会論文集 Vol.48, No.11, 773/780（2012）ヘッドラインニュースが債券市場に与える影響に関する分析山下泰央 ∗ ・上瀧弘晃 ∗∗ ・高橋大志 ∗∗∗ Analyzing the Inﬂuence of Head-line News on Bond Market in Japan Yasuo Yamashita ∗ , Hiroaki Johtaki ∗∗ and Hiroshi Takahashi ∗∗∗ This research analyzed the relationship between headline news and bond market in Japan through text mining technology. As a result of intensive analyses, we found the signiﬁcant relationship between interest rate changes and the negative (or positive) news classiﬁed by keywords. At the same time, we also found that a measure of constructing keyword list has a signiﬁcant impact on performance of classiﬁcation. Key Words: ﬁnance, asset management business, text-mining technology, bond market 1. はじめに資産運用に有用な情報には，企業のファンダメンタルに関する情報やマクロ経済に関する情報など数多くの種類が存在する．金融機関などをはじめとする投資家は，超過収益源泉の探索のために数多くの分析を行なっている．とりわけ，数値情報を対象とした分析については，取り扱いが比較的容易であることなどの要因から，従来より数多くの報告が行なわれている 1), 2) （注 1）．有価証券報告書やブローカーから配信される報告書などのテキスト情報も数値情報と並び資産運用において有用な情報源の一つと捉えることが可能である．テキスト情報には数値情報に反映されていない情報が含まれている可能性があり，その意味で，テキスト情報の分析を通じ，超過収益の源泉となる有用な情報を獲得できる可能性がある．テキスト情報と金融市場の関連性について分析した報告 3)～5) も行なわれており，たとえば，新聞の内容と株価の関連性 6), 7) ，企業の年次報告中のリスクなどに関する単語と企業業績，株価リターンの関連性 8) ， CEO へのインタビューが株価リターン出来高に与える影響の分析 9) ，Twitter と Dow Jones 指数との関連性の分析 10) などが行なわれている．Antweiler * 三井住友信託銀行パッシブ・クオンツ運用部東京都千代田区丸の内 1–4–1 ** 三井住友信託銀行債券運用部東京都千代田区丸の内 1–4–1 *** 慶應義塾大学大学院経営管理研究科横浜市港北区日吉 4–1–1 * Passive and Quantitative Investment Department, Sumi- tomo Mitsui Trust Bank, 1–4–1 Marunouchi, Chiyoda-ku, Tokyo ** Fixed Income Investment Department, Sumitomo Mitsui Trust Bank, 1–4–1 Marunouchi, Chiyoda-ku, Tokyo *** Keio Business School, Keio University, 4–1–1 Hiyoshi, Kouhoku-ku, Yokohama （Received February 17, 2012）（Revised June 25, 2012） and Frank 11) は，米国の株式市場を対象とした分析を行ない，掲示板の情報と取引高に有意な関係があるとの主張を行なっている．日本においても，新聞の記事から抽出したキーワードと株価との関連を分析した報告 12), 13) や，ルールベース分類アルゴリズムによりテーマを付与した新聞記事と株価との関連を分析した報告がある 14) ．また，高橋ら 15) は，日本の株式市場を対象とした分析を行なっており，ファンドマネージャーが投資判断する際の重要な情報源の一つであるヘッドラインニュース（注 2）と株価変動に有意な関係があるとの結論を得ている．また，上瀧ら 16) は，クレジット市場を対象とした分析を行なっており，CDS と社債のスプレッドで，ヘッドラインニュースへの反応が異なることなどの指摘を行なっている．テキスト情報は，多様な情報を含んでいる可能性があるのと同時に数値情報と比べ分析が複雑となる傾向があるため，分析における誤差が大きくなる懸念がある．それらの懸念に関し， Loughran and McDonald 17) は，テキスト情報の分析においては，各分野ごとに固有の単語のリストをつくる必要性があるとの主張を行なっている．情報が価格に与える影響に関する実証分析は，市場の効率性に関する議論をはじめとし，これまで数多くの報告が行なわれているが，それらの多くは数値データをもとにしたものである．テキスト情報を用いた分析は，そのような従来より行なわれてきた実証分析に新たな情報源を提供するものと捉えることができる．とりわけ，ヘッドラインニュースは，機（注 1）たとえば，金利の期間構造分析は，債券の分析において最も基礎的な項目の一つであるが，数多くの分析手法が提案されている．また，企業の信用リスクの分析においても，財務データを用いた手法や金融市場の価格変動を用いた手法など数多くの手法が提案されている．（注 2）ヘッドラインニュースとは，ニュース本文の内容を簡単にまとめた情報端末上の 1 行で表示される数十から数百文字で構成される文字列のことである． TR 0011/12/4811–0773 c  2012 SICE