Financial dollarization and systemic risks: new empirical evidence Encontro Nacional de Economia – ANPEC 2012 Área 3 – Macroeconomia, Economia Monetária e Finanças Fabrício de Assis C. Vieira PUC Minas fabricioacvieira@yahoo.com.br Márcio Holland EESP-FGV marcio.holland@fgv.br Marco Flávio da Cunha Resende CEDEPLAR-UFMG resende@cedeplar.ufmg.br Abstract: This paper explores the persistence of financial dollarization in a group of 79 economies with different levels of development. Our main hypothesis is that a high level of domestic debt combined with default risk explains this persistence, even after a decline in inflation rates. Using the generalized method of moments (GMM) in a panel data analysis, our results show that inflation risks caused by increasing probability of default account for financial dollarization more than inflation rate itself. After the decrease in inflation rates, the foreign currency-denominated deposits remain large because of the high debt-to-GDP ratios, particularly in speculative-grade economies. High public indebtedness leads to expectations of default. Dollarization is a rational response to the future inflation associated with investors’ expectations of default observed in highly indebted economies. Keywords: Financial Dollarization; Risk of Inflation; Risk of Default JEL Classification: E50; G11; G20 Resumo: Este trabalho verifica a persistência da dolarização financeira para um grupo de 79 economias com diferentes níveis de desenvolvimento. A hipótese principal é que altos níveis de endividamento doméstico combinado com riscos de calote de dívida explicam esta persistência, mesmo após a queda nas taxas de inflação observadas nestas economias. Usando o Método dos Momentos Generalizados (GMM) em uma análise de dados em painel dinâmico, nossos resultados mostram que os riscos de inflação causados pelo aumento da probabilidade de calote explicam mais a dolarização financeira do que a taxa de inflação por si só. Após a queda nas taxas de inflação, os depósitos em moeda estrangeira permanecem altos devido à alta razão dívida-PIB, especialmente em economias com grau especulativo. Elevado endividamento público conduz a expectativas de calote, de modo que a dolarização financeira é uma resposta racional para a inflação futura, associada com as expectativas dos investidores de calote de dívida pública observada em economias altamente endividadas. Palavras-chave: dolarização financeira; risco de inflação; risco de calote Classificação JEL: E50; G11; G20