21 El papel del Valor Residual en el Valor de la empresa Alfonso A. Rojo Ramírez Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad. Departamento de Dirección y Gestión de Empresas, Universidad de Almería. Juana Alonso Cañadas Profesora asociada. Departamento de Dirección y Gestión de Empresas, Universidad de Almería. Pilar Casado Belmonte Profesora colaboradora Departamento de Dirección y Gestión de Empresas, Universidad de Almería. Resumen Este artículo aborda una de las cuestiones más controvertidas en la valoración de empresas: la importancia del valor residual o termi- nal cuando se utiliza el modelo de descuento de flujos de efectivo. Nuestro trabajo muestra que para el caso español el valor residual viene a representar alrededor del 73% del valor de la empresa para los propietarios-inversores, pudiendo variar en función del sector y la empresa. Asimismo se constata que el valor de capitalización suele ser superior al valor calculado por descuento de flujos de efectivo y que dicha diferencia, una vez corregido el efecto del tamaño, es considerablemente diferente según hablemos de las empresas cotizadas en el IBEX o en otros mercados. Palabras clave: valoración de empresas, valor residual, flujos de efectivo. Abstract. This paper focuses on one of the most controversial issues in company valuation: the importance of residual or terminal value when using the discounted cash flows model. Our study shows that, for the Spanish case, the residual value represent about 73% of the company owners’ value and that this percentage can vary depending on the sector and company. It also finds that the market capitalization is usually larger than the value calculated using discounted cash flows model. Sumario 1. Introducción. 2. El valor residual: concepto y cálculo. 3. Controversias sobre el VR: investigaciones previas. 4. Estudio empírico. 4.1. Metodología. 4.2. Resultados. 5. Conclusiones. 6. Referencias bibliográficas. 7. Apéndice 1. Relación de empresas, VE, ratio VR/VE (%) y diferencia entre CB y VE. Revista Española de Capital Riesgo N.º 1/2012, págs. 21-34