Metodologías alternativas para el análisis de las restricciones al financiamiento en Argentina Pedro Elosegui † BCRA Paula Español EHESS-PSE Demian Panigo EHESS-PSE, UNLP, UBA y CEIL-PIETTE del CONICET Juan Sotes BCRA Version preliminar Abril de 2006 Resumen La presencia de restricciones financieras distorsiona las decisiones pro- ductivas y financieras de las empresas, con implicancias macroeconómicas sustanciales en términos de inversión, crecimiento, inflación y distribución del ingreso. A pesar de su importancia sustantiva, estas restricciones no pueden observarse directamente sino a través de un marco teórico particu- lar, del cual se derivan proposiciones empíricamente contrastables. En este sentido, el primer objetivo del presente estudio consiste en evaluar la rele- vancia relativa de los distintos enfoques teóricos existentes, utilizando un panel no balanceado para Argentina, que incluye 71 empresas con oferta pública de acciones entre 1990 y 2004. Con esta información, se examina la incidencia, el alcance diferencial (entre distintos grupos de empresas), la sensibilidad al método de estimación (y al modelo teórico sub-yacente), la evolución temporal y los principales determinantes macroeconómicos de las restricciones al financiamiento en Argentina. Finalmente, el segundo objetivo de nuestra investigación radica en desarrollar una metodología sencilla y apropiada para monitoriar la evolución de las restricciones al financiamiento, y poder así examinar la eficacia de las distintas políticas destinadas a mejorar el funcionamiento del sistema financiero. Códigos JEL: G12, G15, G14, E44, O54, O16, C23. Palabras clave: Racionamiento de crédito, restricciones financieras, estimaciones de panel, inversión, tenencia de activos líquidos, ecuaciones simultáneas, usos alternativos de los beneficios netos. Queremos agradecer al Centro para la Estabilidad Financiera por proveernos de la infor- mación necesaria para el desarrollo de nuestra base de datos, así como a Diego Bastourre, Lorena Garegnani, Javier Ibarlucía, George McCandless, Gastón Repetto, Máximo Sangiá- como, Walter Sosa Escudero y Federico Traverso por sus valiosas sugerencias y comentarios. Como es usual, todos los errores y omisiones son de nuestra exclusiva responsabilidad. † Autor para contactos y correspondencias. Email: pelosegui@bcra.gov.ar 1