Neutralidad monetaria en la tasa de cambio real colombiana RESUMEN Identificamos y estimamos un modelo SYAR sobre l as tasas de ca mbio rea l y nominal a través de la desco mpos ición de Bl anchard y Quah. Esto nos permite determinar la mag nitud y la durac ión de los efectos de choques rea les y nominales so bre l as tasas de ca mbio rea l y nominal. Encontramos que las fu entes fundamentales de l as fluc tu aciones de la t asa de ca mbio rea l so n factores reales. Nuestro primer res ultado es que el efecto real de los choqu es nomi- nales desaparece en menos de se is meses. En segundo lugar, que el tiempo de convergencia ha dis minuido desde la implementac ión de l as ba nd as ca mbiari as . As istente de la Gerencia Técni ca e Inves tigador, res pecti- vamente, del Banco de la Repúb li ca. Las op iniones aq uí expresa- das no comprometen al Ba nco de la Repúbli ca ni a su )un ta Di- rectiva. Los autores desea n agradecer espec ialmente a Lu is F. Me lo por permitir la utilización de su programa de Bootstrap. Las di scusiones con Alberto Ca rr asq uill a, Ju an Ca rl os Ec heverry, Art uro Galindo, Luis F. Me lo, Hu go Oli ve ros y )osé Darío Uribe fueron de gran ayuda. Sin embargo, los errores u om isiones son comp leta responsabilidad de los au tores. Trabajo presentado en la XVI Reunión de la Soc iedad Economét ri ca Latinoamericana, Li ma , agosto de 1998. A ndrés Felipe Arias L. Martha Mi sas A.' l. INTRO DU CC ION Durante la década de los 90 el tema principal de debate en Colombia ha sido la dinámi ca de la tasa de ca mbio rea l. La razón para esto es se ncill a: el peso colombiano se ha apreciado signifi ca ti va mente du- rant e los noventa. El Gráfico 1 mu es tra la evolución mensual del índi ce de Tasa de Ca mb io R ea l. Com- parando el promedio de este índice durante el primer trim es tre de 1990 con el del tercer trimestre de 1997, la apreci ac ión rea l del peso se ría del 17, 6%. Mi entras que la mayoría de los analistas argumenta n que toda la apreciación real se debe a choques so- bre l os fundamental es econó mi cos y que todo el aju ste debe provenir de los fundamental es, otr os postulan que las rigideces abren un amp lio espacio a la política monetari a para aju star lo que se co nsi- dera co mo una so brea preciación. Si se ace pta el punto de vista de que en el co rto plazo la política monetaria afecta la t asa de cambio rea l, el tema importante se ría entonces: ¿Q ué tan largo es el co rto plazo? En términ os del problema