Capítulo 20 Una historia sobre las relaciones entre eficiencia y aleatoriedad J osé J avier Busto Guerrero J esús Muñoz San Miguel Universidad de Sevilla Introducción La teoría de la eficiencia informativa de los mercados financieros, tal como se formula en nuestro tiempo, surgió a mediados del siglo XX a partir del estudio por parte de los economistas sobre la gran cantidad de datos estadísticos que se habían acumulado durante treinta años y que no habían originado una interpretación económica adecuada. La descripción puramente probabilista del análisis de las variaciones bursátiles, por una parte, y la reflexión económica sobre el papel de las informaciones proporcionadas por los precios y la naturaleza de los sistemas de precios, por otra, se reunieron en los años 1960 para dar lugar a la teoría de eficiencia informativa de los mercados. Hayek (1945) dio una primera definición de la naturaleza de los mercados utilizando el concepto información transmitida por el sistema de precios, mientras que, a partir de la tesis de Bachelier (1900), los estadísticos buscaban caracterizar el comportamiento de los mercados bursátiles mediante técnicas aleatorias. La extensión de su campo de aplicación ha sido inmensa. Los financieros profesionales instrumentalizaron el concepto de eficiencia en la gestión de sus activos, con la creación de gestiones mecanizadas o casi mecanizadas llamadas indicíales. El desarrollo del gran ahorro en EE.UU. a través de los fondos de pensiones aceleró la idea de eficiencia en los bancos y las sociedades de gestión, a la vez que las bolsas organizadas comenzaban a elaborar un número cada vez más grande de índices de representación de los mercados de acuerdo con los principios y las consecuencias de la teoría de la eficiencia. Más adelante, el concepto de eficiencia, se difundió aún más con la creación de los mercados de opciones sobre 337